代言人如一把雙刃劍

代言人就如一把雙刃劍，尤其是代言人和品牌的關係到達密不可分的時候。就如女裝鞋生產商達芙妮（210），聘用劉若英和S.H.E.分別為D28和D18兩條產品線的代言人多年，健康形象深入民心。可是劉若英已年過四十，而S.H.E.成員已非少女，要她們再扮青春少艾，實在有點靦腆。達芙妮未來要面對除了市場競爭激烈，庫存偏高，租金和員工薪酬上升外，代言人能否繼續配合產品形象宣傳，都是一個挑戰。如果更換代言人，很難擔保能否延續過往的成功；如果改變產品設計或放棄年輕客戶羣去遷就，則本末倒置，這些都是管理層和TPG必須思考的問題。

NEW YEAR PICK (2010)

適逢全球股市大跌，這個時後才揀New Year Pick，的確有點「攞景贈興」。不過，這亦是一個趁低吸納優質股的好時機。   

今年的New Year Pick，仍是我的愛股「達芙妮」（00210）。2007年4月的火紅歲月，「達芙妮」股價竟在基本因素未配合的情況下被炒高至$9.8，可是在2009年1月大熊市時，只餘$1.11。去年動作多多，既引入TPG基金作策略投資者，最近又收購中高檔零售商Full Pearl的60%股權。勵精圖治，動態明顯。而股價上半年隨大市急升至合理水平後升勢放緩，而按0.618的黃金比率計算的神奇數字$6.48，就成為近期股價上落的中軸位。而早在低位買飽貨的機構投資者Sansar如扑傻瓜般每每逢高減持，令股價升幅受制，最近一次更以每股6.54元配股，恰巧就在神奇數字附近。現時其持股量已低於5%的披露水平，相信仍會繼續出貨。待貨源重新分配後，再配合亮麗業績，才會重拾升軌。這個時候，大抵在四月左右。

內需股隨國家政策炒到火熱，PE動輒30開外，40至50仍大不乏股，既便宜又在其本業有高市場佔有率的買少見少，不過「達芙妮」現價按2009年市盈率竟低於20倍，是不是too good to be true？今年是否仍能維持穩定的高增長？我實在不知道，我只知道過去兩三年，無論整體零售市況如何，其盈利增長都是雙位數字，而今年受惠於大陸國策造就的強勁內需，怎樣計都應該比過去兩年好罷。Anyway, I’ll keep my fingers crossed。

 

(2010年1月22日收市價：$6.15)

一步難一步佳：達芙妮(0210)

不出所料，達芙妮(0210)全年毛利3,207,1百萬，上升15%，每股盈利$36.47，增長21%，交足功課，可是發了太多可換股債券及認股權證，攤薄至$24.05，實質下跌了20%，可謂一步難一步佳。 不過，派息卻大增至$0.05，比上期大升40%。既大發CB集資又大增派息，數字遊戲也！然而，因為TPG基金的關係所以委任了馬雪征女士為非執董，大發CB引入TPG基金絕對是好事。馬雪征價值何在？看看她在聯想(0992)任內公司的股價就知道了！ 

中國鞋業入行門檻不高，市場競爭激烈，唯具市場領導性地位者，只有百麗(1880)和達芙妮(0210)兩間。 百麗(1880)壟斷高檔市場，達芙妮(0210)則以中低檔為主打，並致力在二線城市發展，避重就輕， 陳英杰主席曾說過百麗是女鞋行業的奔馳，而達芙妮則要做豐田。可是未知是否受豐田事件影響，策略也有微調，早前購入了比較高檔的Full Pearl 60%權益，加上現有的高檔女鞋品牌如AREZZO 及 SOFFT外，公司已俏俏地向高檔鞋業進發。

順帶一提利信達(0738)，其規模當然不能和百麗(1880)和達芙妮(0210)相比，但近年主力進軍大陸市場，策略正確。換了年輕管理層，準備兩年內在大陸多開800間分店，如果真的成事，公司又能在高速膨脹期內妥善解決物流和管理等樽頸問題，番幾番絕不為奇。

0210 2010-04-12 收市價：$7.36