一念天堂一念地獄

壹傳媒(282)賣盤計劃告吹，組合敗局已定．總結今次比賽，勝負關鍵在於早前在合生元(1112)和路勁基建(1098)二選一作一注獨贏時，揀了估值較低的後者，如果當日選擇了股價一帆風順的合生元，就無必要劍走偏鋒去連番換馬，今日鹿死誰手仍未可料，可謂一念天堂一念地獄．合生元和路勁基建都是手上愛股，前者現價有頗貴，但它連番交出完美業績，增長幅度驚人，甚至有昔日騰訊(700)處增長期的的氣勢，相信今年市值升逾三百億絕無問題．路勁基建業績穩步上揚，管理層可靠，估值長期偏低，派息慷慨，是長線投資佳選．筆者的臨別錦囊內就放入了這兩隻好股，後會有期！

神風敢死隊

筆者堅信企業盈利決定股價表現，真金白銀買入的全是現金流充足，業務有增長潛力並慷慨派息的企業，合生元（1112），路勁基建(1098)和利信達(738)都是心水選擇。上周合生元在公佈去年業績前，股價在$34左右徘徊，當時有想過全數為組合換馬，但計數後覺得就算績後爆升，能領先的機會都不大，况且跑弟二和包尾大幡都是沒有賞罰，所以就此作罷。壹傳媒(282)上述條件欠奉，揀它是違背自己一貫投資原則，其台灣業務能月內順利賣盤的機會亦渺茫，然而戰略上一注獨贏在其身上猶如神風敢死隊的自殺式襲擊，搏其賣盤計劃突然戲劇性成事，股價重遊52周高位，令組合逆轉勝。

肥佬黎的價值

日前壹傳媒(282)向四間銀行融資一億五千萬，條款是承諾肥佬黎繼續出任主席及持有最少51%股權。如違反條款，融資可能取消並要即時還款。詳見：http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130321/18202392

可見在無寶不落的Banker眼中，這名胖子猶如壹傳媒無可取代的精神領袖，沒有他除了價值大跌外，甚至失去融資能力。肥佬黎總有一天會退休或賣盤，引用《一代宗師》一句對白：「念念不忘，必有迴響，有一口氣，點一盞燈，有燈就有人。」肥佬黎是時候要為傳承問題打算，金庸和于品海的往事可謂前車可鑑。爽組合已差不多全數買入壹傳媒，雖然表面上今個月內台灣業務順利賣盤的機會不大，但卻換來了可觀賠率，而且世事無絕對，反正是一場遊戲，劍走偏鋒也無妨。

橘越淮而枳

友人訕笑在爽組合選股和策略都比平時差，筆者只好苦笑解說橘越淮而枳，同樣的事物會因環境的不同而產生變化，同一個人在不同崗位的表現也不盡相同．由於現實持倉沒有限期，只要夠holding power和耐性，年中不用太多買賣，無論增長型還是價值型股票，候低buy and
hold勝算頗高．而爽組合比賽只得三個月，越近尾聲自然越心急，也越容易胡亂出招．上周進退失據令組合回報連續五天見紅，既然出錯就要立即糾正，疊埋心水按原定的B計劃押注在壹傳媒(282)身上，不過信心則談不上了，因為現時處於被動地位，勝負已不在自己掌握之中．

實戰中求真理

陣上的變化和對手的博奕關係，足以影響整個戰局，可見在實戰中求真理，比紙上理論更重要．原定計劃是一直持有波動性不大的路勁基建(1098)，待三月最後一周才買入壹傳媒(282)搏爆一段，但赫然見到錢雋兄放離自己20%，情急之下換馬失手，打亂了先前的部署，結果越墮越後．周四吼準壹傳媒(282)見底，擬以開市價買入，可是未沽齊舊貨換馬已急升，變相買了貴貨，可謂地獄黑仔王也．現時滿倉盡是壹傳媒(282)，如果台灣業務賣盤成功，彈升20%不是難事；反之若有不利消息傳出，隨時跌到$1水平以下，令筆者持倉虧損逾30%，提早執包袱．

傳媒具戰略價值

筆者昨日開始買入壹傳媒，搏台灣賣盤交易能提早完成，事有湊巧，同日周顯大師在日月神報的鴻文卻大唱反調，認為肥佬黎慘遭買家老點，出高價但無心完成交易，以亂其陣腳。筆者相信傳媒具有戰略價值，而肥佬黎也是這羣親共台商的眼中的刺，倒不如用錢送他離開。扮買家搞搞震，對台灣壹傳媒只是造成短線滋擾，並不是致命打擊；如果肥佬黎去意已決，只要略減溢價，不難另覓買家，如果賣給綠營資金的話，他們會更煩惱。周顯大師觀點精闢，固然有其道理，不過敦對敦錯，也許要在今次比賽後才有答案。

買壹傳媒此其時也

日前台灣的公平交易委員會昨已收齊壹傳媒(282)交易案補件，審查時間三十天，必要時可延長三十天至五月六日，極可能無法如期在本月二十七日前完成交易。消息公佈後，股價出奇地企穩，沒有出現預期的沽壓。這並不是一宗純商業交易，背後牽涉到政治問題和媒體壟斷的疑慮，所以不能以純商業角度去推測。筆者相信台灣當局不會為難境外資金，交易最終都會完成，但可能加入一些媒金分離的條款。

壹傳媒宜候低買入

壹傳媒(282)的台灣業務賣盤事宜，交易雙方須在三月十一日前補齊文件給台灣當局審批，相信問題不大。不過，最大風險是審批期最長需六十天，可能令交易趕不及在三月廿七日死線完成，賣盤爛尾收場。如果交易順利完成，釋放了起碼值$1.7的資產；反之則會墮涯式下跌，回到起步點的$0.7水平。現時成交量也不算多，似乎大家都在觀望最新發展。現價$1.22，向上和向下的水位都是約$0.5，貿然買入如買舖大細，並輸了時間值；如果在三月底前，當觀望的投資者按捺不住出貨令股價再跌，當上望空間變得比下行潛在損失大時，才有值搏率去買入。

合縱鬥連橫

執筆之時，筆者因應賽事形勢，採取一注獨贏策略，只持有一隻價值股路勁基建(1098)，事一強以攻眾弱；而領先的袁兄則平均注碼分散於多隻細價股身上，合眾弱以攻一強，可謂合縱鬥連橫。友人獻計說：「不如你用真錢跟袁健培個組合買做對沖吖，如果佢贏，你就收現金；如果佢輸，你就好大機會跑出。」表面上有道理，但勿忘其他強手正在虎視眈眈。袁兄和筆者倉內現金比例偏低，一旦市况逆轉，手持大量現金的對手隨時從後而上。而老總重倉的壹傳媒(282)，待台灣當局審批後必定回復真身，到時鹿死誰手仍未可料。筆者會真金白銀買些少壹傳媒，爽組合內則免矣，拾人牙慧者勝之不武也。