一念天堂一念地獄

壹傳媒(282)賣盤計劃告吹，組合敗局已定．總結今次比賽，勝負關鍵在於早前在合生元(1112)和路勁基建(1098)二選一作一注獨贏時，揀了估值較低的後者，如果當日選擇了股價一帆風順的合生元，就無必要劍走偏鋒去連番換馬，今日鹿死誰手仍未可料，可謂一念天堂一念地獄．合生元和路勁基建都是手上愛股，前者現價有頗貴，但它連番交出完美業績，增長幅度驚人，甚至有昔日騰訊(700)處增長期的的氣勢，相信今年市值升逾三百億絕無問題．路勁基建業績穩步上揚，管理層可靠，估值長期偏低，派息慷慨，是長線投資佳選．筆者的臨別錦囊內就放入了這兩隻好股，後會有期！

神風敢死隊

筆者堅信企業盈利決定股價表現，真金白銀買入的全是現金流充足，業務有增長潛力並慷慨派息的企業，合生元（1112），路勁基建(1098)和利信達(738)都是心水選擇。上周合生元在公佈去年業績前，股價在$34左右徘徊，當時有想過全數為組合換馬，但計數後覺得就算績後爆升，能領先的機會都不大，况且跑弟二和包尾大幡都是沒有賞罰，所以就此作罷。壹傳媒(282)上述條件欠奉，揀它是違背自己一貫投資原則，其台灣業務能月內順利賣盤的機會亦渺茫，然而戰略上一注獨贏在其身上猶如神風敢死隊的自殺式襲擊，搏其賣盤計劃突然戲劇性成事，股價重遊52周高位，令組合逆轉勝。

賣奶粉好搵過賣白粉

乍看合生元公佈的2012年業績，派息比率慷慨地維持七成，末期息和特別息共派$0.85；經營方面亦交足功課，自由現金流量生產率由90.5%增加至122.2%，每股基本盈利增加40.9%；雖然銷售及分銷成本增加52.1%，但其主要客戶群的媽媽100的活躍會員人數上升69.7%；而不計付運中的原材料，存貨平均周轉日由96日縮短至83日，業績完美得令人咋舌，賣奶粉好搵過賣白粉。昨日所見羅飛主席依然神采飛揚，對這間現時正處高增長期，市值昂然衝破二百億的公司前景躊躇滿志，計劃繼續擴展版圖。如果堅信中共不會取消外國奶粉進口稅，又不怕「民企原罪」的話，年內逢低買入勝算甚高。

不變應萬變

早前將資金由合生元(1112)換馬至路勁基建(1098)時不幸摸頂，那知市值膨脹至二百億的合生元則毋懼跌市，仍在高位徘徊，而手上的路勁基建則日日陰乾，將早前的利潤蠶食，最要命的是三月一日才公佈去年業績，如果有投資者在績前不問價沽貨，由於此股成交量稀疏，跌幅可以很驚人，筆者隨時步火燎森後塵，因一注獨贏而出局．雖然對其信心十足，但這處是只爭朝夕的英雄地，差一天就是差一天．現在唯有不變應萬變，反正大部份對手的持股亦未見佳處，論實質盈利和資產質素，除了老總重倉的瑞安房地產(272)，大師的澳博(880)和銀娛(27)外，爽組合那隻股票及得上路勁？當然，股價升幅又是另一回事．

氣色投資法

多年前閱過一篇林少陽先生的訪問，得知他憑觀察企業負責人的神態舉止便能預知公司情況，筆者甚為認同。數年前在某零售股股東會，見到當時正在懷孕的CEO不時流露自信和喜悅的神色，後來公司股價大升。但年多後再見時，她的濃妝豔抹蓋不了一臉倦容，接著股價就如洩氣皮球般打回原形；不過，去年見她又再容光煥發，股價也見底回升。去年見到合生元(1112)主席羅飛先生紅光滿臉，氣色甚佳，當時股價卻在$17-$20間徘徊，細閱其業績後覺得全無敗理，結果股價今年始發力，勁升逾倍。順帶一提的是今年里昂風水指數，預測富豪酒店(78)執行董事羅寶文「運勢不算差，而且顯然能經得起大風大浪」，其實這段評語也可以同時套用在這間資產質素甚佳的公司身上。

虛擬組合與現實投資之別

連日隔鄰同文都在討論一注獨贏。虛擬組合與現實投資之別，就是現實投資要自己承受風險，所以一定會較為保守，很少會孤注一擲，除非遇上近乎完美的靚股。令筆者放心真金白銀重注買入的，其盈利必定有高速增長，盤數又似真實，最好有合理派息，而主理人不會搞小動作又合又供再向下炒。重整組合後持股較接近現實，組合內的合生元(1112)除了有「民企原罪」外，已集上述條件於一身，不過現水位再加碼要有無比勇氣；而路勁基建（1098）的業績和管理層俱可信，雖不是當炒股，卻令人放心長揸，相比之下，後者更適合一注獨贏。

莫在一思停

筆者絕少寫持倉表現，皆因每日的買賣指令和戰績已很清晰，無謂在內文重覆一遍。少少二百字雖未能文以載道，但都希望做到言之有物，尊重對手和讀者之餘也尊重自己。今日是本月最後交易日，群雄此起彼落，出局與否的機會在伯仲之間，筆者暫落下風，單靠路勁基建(1098)，合生元(1112)和福田(420)這三件頭，夠不夠爆炸力在賽期內和強悍對手的倍升股爭霸實難預料。寧可一思進，莫在一思停，寫文章如是投資也如是，日後會因應情况，以紀律為本，用更積極的策略去應對。

時勢造英雄

「掃把頭」巧妙地繞過行政會議保密制，事先張揚將在行會提出將奶粉列為法例規定的儲備商品，如果政府否決責不在己，反之她便邀功。若非因人廢言，她的建議是值得支持，總比說「必要時當局不排除採取更嚴厲措施」的高永文有建設性。奶粉荒的源頭從來不是供應問題，而是強國人對本地奶粉信心盡失，而進口奶粉稅率奇高，所以便大舉在海外掃貨，香港便首當其衝。其實一些大陸牌子奶粉也受強國人青睞，就如合生元(1112)，既是國產牌子又標榜法國奶源，但價錢卻不下於進口貨，可想而知毛利率有多高。能在這畸形的社會背景下突圍而出者，可謂時勢造英雄。

吼實合生元

香港家長對益生菌這種嬰幼兒健康食品非常陌生，可是大陸家長卻不同，部份更認為它是有病醫病無病強身的靈丹妙藥，尤以合生元(1112)的產品為甚。

公司藉「媽媽100網」平台，成功令其各種高端嬰幼兒產品交叉銷售，每年業績都交足功課，最利害的是應收款項經常都維持在超低水平，把其他民企比下去，市值衝過百億後仍猶有餘勁。大股東兼CEO羅飛先生曾承諾2012年前不會售股，可能今年才是收成期，極有造上配股的誘因。去年所見羅先生神采飛揚，氣色甚佳，未知原因是否經常親自品嚐其產品呢？