一念天堂一念地獄

壹傳媒(282)賣盤計劃告吹，組合敗局已定．總結今次比賽，勝負關鍵在於早前在合生元(1112)和路勁基建(1098)二選一作一注獨贏時，揀了估值較低的後者，如果當日選擇了股價一帆風順的合生元，就無必要劍走偏鋒去連番換馬，今日鹿死誰手仍未可料，可謂一念天堂一念地獄．合生元和路勁基建都是手上愛股，前者現價有頗貴，但它連番交出完美業績，增長幅度驚人，甚至有昔日騰訊(700)處增長期的的氣勢，相信今年市值升逾三百億絕無問題．路勁基建業績穩步上揚，管理層可靠，估值長期偏低，派息慷慨，是長線投資佳選．筆者的臨別錦囊內就放入了這兩隻好股，後會有期！

神風敢死隊

筆者堅信企業盈利決定股價表現，真金白銀買入的全是現金流充足，業務有增長潛力並慷慨派息的企業，合生元（1112），路勁基建(1098)和利信達(738)都是心水選擇。上周合生元在公佈去年業績前，股價在$34左右徘徊，當時有想過全數為組合換馬，但計數後覺得就算績後爆升，能領先的機會都不大，况且跑弟二和包尾大幡都是沒有賞罰，所以就此作罷。壹傳媒(282)上述條件欠奉，揀它是違背自己一貫投資原則，其台灣業務能月內順利賣盤的機會亦渺茫，然而戰略上一注獨贏在其身上猶如神風敢死隊的自殺式襲擊，搏其賣盤計劃突然戲劇性成事，股價重遊52周高位，令組合逆轉勝。

誤中副車

昨日誤中副車，品題的無限創意(8079)紋風不動，反而同系的中國3D數碼(8078)大升，事後眼光解讀為蕭才子淡出政壇後，會清除公司在大陸市場的障礙，是耶非耶則不得而知，反正存心炒賣都是只爭朝夕，因錯誤而勝或因真理而敗都是家常便飯，無謂深究．

無限創意要快狠準

無限創意(8079)多年來又合又供又派紅股，股價則不斷向下，主理人親自示範了把弄財技的威力；而業績乏善足陳，連年虧損，細心去研究可謂浪費時間。日前，公司主席蕭才子突然宣佈結束經營香港人網，對香港政治生態或有些影響；但對無限創意而言，就是宗好消息，最少他可以放多點時間和精力在公司，尤其是能夠賺取實質盈利的放貸和物業投資業務身上。加一點想像的話，今次或者會藉故炒上，可是此股一向快上快落，若非眼明手快，爆上後才追入就非常蝕章，加上大部份時間都成交量不多，一旦走勢逆轉便逃生無門，所以止賺止蝕都要狠心。

肥佬黎的價值

日前壹傳媒(282)向四間銀行融資一億五千萬，條款是承諾肥佬黎繼續出任主席及持有最少51%股權。如違反條款，融資可能取消並要即時還款。詳見：http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130321/18202392

可見在無寶不落的Banker眼中，這名胖子猶如壹傳媒無可取代的精神領袖，沒有他除了價值大跌外，甚至失去融資能力。肥佬黎總有一天會退休或賣盤，引用《一代宗師》一句對白：「念念不忘，必有迴響，有一口氣，點一盞燈，有燈就有人。」肥佬黎是時候要為傳承問題打算，金庸和于品海的往事可謂前車可鑑。爽組合已差不多全數買入壹傳媒，雖然表面上今個月內台灣業務順利賣盤的機會不大，但卻換來了可觀賠率，而且世事無絕對，反正是一場遊戲，劍走偏鋒也無妨。

賣奶粉好搵過賣白粉

乍看合生元公佈的2012年業績，派息比率慷慨地維持七成，末期息和特別息共派$0.85；經營方面亦交足功課，自由現金流量生產率由90.5%增加至122.2%，每股基本盈利增加40.9%；雖然銷售及分銷成本增加52.1%，但其主要客戶群的媽媽100的活躍會員人數上升69.7%；而不計付運中的原材料，存貨平均周轉日由96日縮短至83日，業績完美得令人咋舌，賣奶粉好搵過賣白粉。昨日所見羅飛主席依然神采飛揚，對這間現時正處高增長期，市值昂然衝破二百億的公司前景躊躇滿志，計劃繼續擴展版圖。如果堅信中共不會取消外國奶粉進口稅，又不怕「民企原罪」的話，年內逢低買入勝算甚高。

橘越淮而枳

友人訕笑在爽組合選股和策略都比平時差，筆者只好苦笑解說橘越淮而枳，同樣的事物會因環境的不同而產生變化，同一個人在不同崗位的表現也不盡相同．由於現實持倉沒有限期，只要夠holding power和耐性，年中不用太多買賣，無論增長型還是價值型股票，候低buy and
hold勝算頗高．而爽組合比賽只得三個月，越近尾聲自然越心急，也越容易胡亂出招．上周進退失據令組合回報連續五天見紅，既然出錯就要立即糾正，疊埋心水按原定的B計劃押注在壹傳媒(282)身上，不過信心則談不上了，因為現時處於被動地位，勝負已不在自己掌握之中．

實戰中求真理

陣上的變化和對手的博奕關係，足以影響整個戰局，可見在實戰中求真理，比紙上理論更重要．原定計劃是一直持有波動性不大的路勁基建(1098)，待三月最後一周才買入壹傳媒(282)搏爆一段，但赫然見到錢雋兄放離自己20%，情急之下換馬失手，打亂了先前的部署，結果越墮越後．周四吼準壹傳媒(282)見底，擬以開市價買入，可是未沽齊舊貨換馬已急升，變相買了貴貨，可謂地獄黑仔王也．現時滿倉盡是壹傳媒(282)，如果台灣業務賣盤成功，彈升20%不是難事；反之若有不利消息傳出，隨時跌到$1水平以下，令筆者持倉虧損逾30%，提早執包袱．

識好股於微時

最倒霉的相士就是上門求教的人都是烏雲蓋頂、氣色絕差，縱有通天本領看透對方前路坎坷，都於己無益。反之遇上即將發迹的人或明日之星，他朝名成利就時必定視當日指點迷津的相士為高人。相股如相人，如果揀選來研究的公司都是前暗淡，甚至有結業危機，由於普通人沽空股票的成本極高而且限制多多，就算看透一隻股票必跌無疑，也難於從中賺取厚利，當然擅於沽空機制的專業投資者例外。最理想當然是識股於微時並奇貨可居，趁其未綻放光芒前買入並長線持有，和企業一起成長並分享成果。

 

傳媒具戰略價值

筆者昨日開始買入壹傳媒，搏台灣賣盤交易能提早完成，事有湊巧，同日周顯大師在日月神報的鴻文卻大唱反調，認為肥佬黎慘遭買家老點，出高價但無心完成交易，以亂其陣腳。筆者相信傳媒具有戰略價值，而肥佬黎也是這羣親共台商的眼中的刺，倒不如用錢送他離開。扮買家搞搞震，對台灣壹傳媒只是造成短線滋擾，並不是致命打擊；如果肥佬黎去意已決，只要略減溢價，不難另覓買家，如果賣給綠營資金的話，他們會更煩惱。周顯大師觀點精闢，固然有其道理，不過敦對敦錯，也許要在今次比賽後才有答案。

買壹傳媒此其時也

日前台灣的公平交易委員會昨已收齊壹傳媒(282)交易案補件，審查時間三十天，必要時可延長三十天至五月六日，極可能無法如期在本月二十七日前完成交易。消息公佈後，股價出奇地企穩，沒有出現預期的沽壓。這並不是一宗純商業交易，背後牽涉到政治問題和媒體壟斷的疑慮，所以不能以純商業角度去推測。筆者相信台灣當局不會為難境外資金，交易最終都會完成，但可能加入一些媒金分離的條款。

《孫子兵法》投資法

《孫子兵法》可引申為投資策略。其中的九變篇有云：「途有所不由，軍有所不擊，城有所不攻，地有所不爭，君命有所不受」，要是將這些演繹為投資規條，就是沒有把握時不要入市；不做太多買賣；不投資前景一般的項目；不過度分散資金；並相信自己的市場觸覺，不被投資專家或意見領袖所左右。可是知易行難，筆者近期在爽組合進退失據，就是最佳反面教材。

為宏霸祈禱

陳振聰轉信了基督教，替他受浸的正是專幫出事名人信耶穌的林以諾牧師。他以招牌四萬笑容大叫「信耶穌啦！」，否定了自己的風水老本行，並一臉誠懇地講述他信主的奇妙經歷和神蹟，孰真孰假也許只有神才知道。可見他轉換跑線，將同一套手法在不同範疇重複使用，同樣出色。和他關係密切的宏霸數碼(802)，被華懋系人馬咬住唔放，官非不絕，加上業績麻麻，令股價屢創新低。按理其生物識別和射頻識別業務大有可為，行業也在上升軌道，如非股東爭抝，股價絕不會與NAV折讓高近九成。也許陳振聰為宏霸前景祈禱後，又可創造另一次神蹟。

忍痛換馬

在量化寬鬆影響下，道指創出新高，今年其他股市差不多同步上升，尤以亞洲市場更為標青，惟大陸股市仍落後。現時房地產市場受政策打壓、所謂城鎮化亦未有清晰定義，而經濟復甦之期仍然漫長，導致A股上升動力未能持續。兩會完畢，投資者摸清國策大方向後，會更放膽入市，令滬深指數發力從後趕上。路勁基建(1098)雖受國策所累暫難突破，筆者仍信心十足，現實持倉只買不賣，但爽組合賽期只餘十四天，恐怕鞭長莫及，惟有忍痛換馬。

壹傳媒宜候低買入

壹傳媒(282)的台灣業務賣盤事宜，交易雙方須在三月十一日前補齊文件給台灣當局審批，相信問題不大。不過，最大風險是審批期最長需六十天，可能令交易趕不及在三月廿七日死線完成，賣盤爛尾收場。如果交易順利完成，釋放了起碼值$1.7的資產；反之則會墮涯式下跌，回到起步點的$0.7水平。現時成交量也不算多，似乎大家都在觀望最新發展。現價$1.22，向上和向下的水位都是約$0.5，貿然買入如買舖大細，並輸了時間值；如果在三月底前，當觀望的投資者按捺不住出貨令股價再跌，當上望空間變得比下行潛在損失大時，才有值搏率去買入。

只投資自己認識的股票

香港共有千六間公司上市左右，當中包括了在主板和創業板的公司。筆者撇除了50隻藍籌股，長在觀察名單的不出卅隻，每年下功夫研究的約十隻，真金白銀投資的少於五隻。參加爽組合比賽如劉姥姥入大觀園，見識到世上原來還有那麼有投資價值的股票，自己竟然十居其九聞所未聞。有時見到它們升幅可人時，不其然有點心動想跟多少，奈何資金有限，而且買入後要多花時間去監察走勢，還是作罷。投資在自己認識的股票，除了相信自己的眼光外，最主要的是萬一下跌時也較為安心，畢竟經過自己研究，何時應該溝貨或止蝕會拿捏得更有分寸，當遇到突發消息時也能即時評估其影響並作出相應決定。

代言人如一把雙刃劍

代言人就如一把雙刃劍，尤其是代言人和品牌的關係到達密不可分的時候。就如女裝鞋生產商達芙妮（210），聘用劉若英和S.H.E.分別為D28和D18兩條產品線的代言人多年，健康形象深入民心。可是劉若英已年過四十，而S.H.E.成員已非少女，要她們再扮青春少艾，實在有點靦腆。達芙妮未來要面對除了市場競爭激烈，庫存偏高，租金和員工薪酬上升外，代言人能否繼續配合產品形象宣傳，都是一個挑戰。如果更換代言人，很難擔保能否延續過往的成功；如果改變產品設計或放棄年輕客戶羣去遷就，則本末倒置，這些都是管理層和TPG必須思考的問題。

身處艱難氣若虹

大陸為打壓樓市炒風，向賣家徵收20%買賣差價稅款，令一眾內房股股價應聲倒下，路勁基建(1098)當然不會例外。雖隨大隊下跌，但其跌幅相對其他內房股仍算溫和，如再有不利內房股的國策出籠，且看路勁的防守力如何了。雖然對路勁中長線投資價值仍樂觀，但今個月沒有老總做安全網，一注獨贏一隻半內房股無疑是置自己於危牆之下。而比賽尚餘三份一賽程，現被領先者放離約10%，而大市又載浮載沉，貿然換馬也未必是正確決定。引用陳獨秀的一句「身處艱難氣若虹」，無論在任何情況下，都要堅持自己的信念，投資如是，做人也如是。

路勁宜長線投資

路勁基建（1098）週五公佈2012年全年業績，房地產業務較2011年增長69%，成績亮麗。而收費公路業務受國策影響跌3%，但日後保津及唐津兩條高速公路在分成比例會上調，龍城高速公路通車後亦有穩步增長。其正對一項高速公路項目進行最後磋商和審批，亦會增加投資於高速公路業務，這對長線肯定有利，惟短線或有資金壓力。路勁純利增長一成一已在意料之內，反而派末期息$0.3卻有點驚喜。去年按中期業績表現減了中期息，當全年業績對辦時便補派，雖只是朝三暮四的數字遊戲，但亦可見管理層作風甚為均真。$0.3息相等股價的4%左右，肯定會為股價帶來一定支持。

兩個理由買路勁

筆者在爽組合回報連續見紅兩天，在大牛市有此表現實自慚形穢，好在昨日路勁基建（1098）幸不辱命，升逾5%令回報復正數。路勁向來不是短炒股，放在爽組合如同將長途馬報跑短途，一注獨贏為何是它呢？其一是路勁的中期業績已道明所簽的地產銷售合約大幅上升，但要待下半年交收後才確認，這已暗示下半年收入有保證，明天公佈的全年業績或有驚喜，絕對有可搏之道。其二，路勁部份業務為內地房地產發展商，和老總重倉的瑞安房地產(272)屬同類，假設內房板塊受國策影響令兩者齊齊下跌的話，由於筆者一直領先老總4%左右，有他做安全網，筆者出局機會減少，就可以更肆無忌憚地一注獨贏。